新闻国内: 国际锐评：世贸组织对中国做出的裁决，不是哪一方的胜利

2019年4月20日星期六

新闻国内: 国际锐评：世贸组织对中国做出的裁决，不是哪一方的胜利

新闻国内

国际锐评：世贸组织对中国做出的裁决，不是哪一方的胜利

Apr 20th 2019, 21:09, by www.qq.com

世贸组织就这起中美农产品争端解决诉讼做出裁决，凸显了其在维护多边贸易规则方面的重要作用，而不是诉讼的哪一方获得了胜利。

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先週、債券市場はわずかに上昇し、1年物国債の金利は前週と同じで、10年物国債の金利は3BP下落し、AAAレベル、AAクラスの社債および都市投資債券の金利はそれぞれ2、3、1 bp低下し、転換社債は2.93％上昇した。。欧米経済は減速し、FRBは利上げを中止しました。先週発表されたヨーロッパと米国のPMIは減速している。ユーロ圏の製造業PMIは3月に69.6ヶ月ぶりの安値となり、さらに47.6となった。その中で、3月のドイツの製造業PMIは44.7、79ヶ月ぶりの安値、3月のフランスの製造業PMIは49.8と予想を下回った。3月に、米国のMarkit製造業PMIの初期値は52.5に低下し、6月17日以来の最低値である。先週、FRBは連邦資金の目標金利を変更せずに維持し、ドットマトリックスは、ほとんどのメンバーが19年では金利を引き上げない、または20年に一度は金利を引き上げるとは考えていないことを示しました。同時に、連邦機関はそれが9月の終わりまでの収縮の規模を次第に減らすことを発表した。景気後退の影響を受けて、米国の10年国債金利は2.44％に低下しましたが、ドイツの10年国債金利はゼロ以下に低下しました。国内経済は下げ止まり、インフレ率は急激に回復した。海外経済の持続的な衰退と比較して、中国経済は19年間低迷し続けていますが、減少傾向は鈍化しており、底打ちの段階にあります。今年の最初の2か月の製造業PMIは49.35％で、12月と基本的に同じです。工業用付加価値の伸び率は最初の2ヶ月で5.3％で、12月18日の伸び率を下回ったものの、11月の5.4％をわずかに下回った。どちらも現在の景気低迷が鈍化していることを意味します。 3月以降、川下の不動産、自動車、その他の産業の販売は依然として低迷しているが、上流の石炭火力発電の成長率はマイナスからプラスに転じており、3月の鉱工業生産は短期的に回復すると予想される。加えて、3月の最初の20日間における中国の対外輸出成長率は12.6％減少し、これは過去2ヶ月間の-18.2％よりもかなり狭く、3月には中国経済の改善が見込まれています。物価動向の観点からは、デフレ予想はインフレ予想にシフトしており、インフレは急激に回復すると予想される。3月以降、豚肉価格は急上昇しており、前年同期の食料価格の上昇は低かったため、3月の消費者物価指数は2.4％まで急激に回復し、4月のCPIは2.8％まで急激に上昇すると予想されます。通貨は緩めるのが難しく、資金の利子が上がっています。記者会見の早い段階で、首相は、彼は洪水の古い道を取り戻さないだろうと述べた。中央銀行総裁、李ギャング氏はまた、現在の中国の総準備金比率は基本的に米国とヨーロッパのそれと同じであり、さらなるRRR削減の余地は限られていると述べた。金融政策は今緩和するのがより難しいという指摘があります。ファンダメンタルズのパフォーマンスから、ブタの価格の急上昇により、CPIは短期的には2.5％以上の水準に回復しました、そして価格の回復は金融政策のさらなる緩和を支持しませんでした。また、今年の財政政策には、減税と減税が2兆元を超え、地方自治体の特別借入金が8,100億元増え、財政の健全性が経済の安定化と金融政策の緩和につながった。必要性先週の通貨金利R007とDR007は2.89％と2.71％前後に急激に回復し、3月以降の平均通貨金利は今年の最初の2ヶ月から大幅に回復し、過去18年間の安定した通貨金利の下落傾向を変えました。債券市場は引き続き変動し、債務スワップは配分された。今後、債券市場は不安定なままであると考えています。一方で、海外経済は低迷し、FRBは金利の引き上げを中止し、欧州中央銀行は緩和を強め、米国やドイツなどの10年物国債はいずれも年初来の安値を記録しました。一方、国内の減税や減税の前例のない激しさ、そして広い信用政策が太りすぎの後の社会福祉の成長により、経済は底打ち期に入ったことを意味し、豚肉価格の急激な上昇と相まってインフレは大幅な回復を示す可能性があります。彼らは金融政策のさらなる緩和を支持するものではなく、金融金利の回復は債券市場金利のさらなる下落を抑制するだろう。概して、我々は将来の債券市場が不安定なパターンを維持し続けると確信しています。債券市場から配分された品種の中から、転換社債やクレジット債券を配分することをお勧めしますが、これは、株式市場の評価が依然として歴史的に低い水準にある一方で、インフレリバウンドの環境が株式およびクレジット資産に資するためです。ディップで設定できます。 I.通貨金利：金利センターが上がる 1 ）通貨金利は上昇し続けています。先週、中央銀行は1,100億元の買い戻しを取り消し、リバース買い戻しは200億元を期限切れとし、MLFは327億元を期限切れとし、純利益は237億元であった。R007の平均値は32BPから2.89％、R001の平均値は39BPから2.75％です。DR007の平均値は18BPから2.71％、DR001の平均値は39BPから2.69％です。 2 ）連邦機関のハトの帰還。連邦準備制度理事会の金利会議は、連邦資金の目標金利を変更せずに維持し、経済インフレ期待をさらに引き下げることを決定し、9月末の収縮を発表した。ドットマトリックスは、ほとんどのメンバーが19年以内に市場の期待を超える金利を引き上げることはないと考えていることを示しています。将来的には、中央銀行の金融政策は国内の矛盾に重点を置き、さらに構造的な金融政策ツールと金利市場化改革を通じた金融伝達メカニズムのブロックを解除するでしょう。 3 ）金利センターが上がる。18年目の後半から3月19日の初めまで、R007センターは2.5％前後で、金利コリドーの下限に近い。記者会見で、首相２人は、水をあふれさせるのは賢明ではないと述べ、中央銀行は、伝統的なＲＲＲカットなどの道具のためのスペースの狭小化も可決した。これはつまり、短期金融市場の流動性がかなり豊富に保たれ、金利の中心地が徐々に金利コリドーの中心に戻る、つまりR007センターが2.7％まで上昇することを意味します。第二に、金利債務：債券市場は狭い範囲で変動した 1 ）債券市場はわずかに上昇した。先週、1年物国債は前週と変わらず2.47％で終わった; 10年物国債は3.11％で終わった、3年前半の終値チャイナオープン債は2.60％と、前週から1BPの減少、10年CDBは前週から横ばいの3.62％で取引を終えた。 2 ）供給が減り需要が弱い。先週、200億元の満期で、400億元の満期国債が発行され、496億元の満期で、956億元の国債が発行され、満期は158億元の地方公債が発行された。金利国債は、前月比で782億元減少し、1,321億元の純供給、1,325億元の減少、合計2,178億元を発行した。預金証書の純発行額は6,825億4千万元と前月に比べ2,145億3千万元の増加となり、合資銀行の3M預金証書の発行レートは前週に比べて5BP低下した。 3 ）生産の差別化を要求する。3月以降、需要側不動産販売の伸び率は短期的に回復しており、そのうち1、2行目はウォームアップ、3、4行目は依然として低調、自動車販売の伸び率は依然として底打ちしている。生産終了時の石炭火力発電の成長率は低位基調で回復したが、環境保護や生産の厳格化により高炉操業率は低下し、粗鋼生産の成長率は圧迫され、暖房シーズンが終わりに近づいたことから大気汚染圧力は緩和される。短期的な混乱はあるものの、生産価格への影響は弱まるでしょう。 4 ）債券市場は狭い範囲で変動した。連邦準備制度理事会の会合は再び国内金融政策への外部圧力を減らすために鳩を向けたが、国内経済需要が回復の兆しを見せ、豚肉価格が高騰またはCPIが上がり、物理的金融コストが下落し、金利引き下げの可能性は低く、流動性は低かった合理的な資源量は短期的なRRRの引き下げを支持するものではありません通貨金利センターの上昇シフトは短期債券利回りを制限するでしょう。現時点では、長期債券利回りは依然として歴史的に低い水準にありますが、景気後退が続くなかで支えられていませんが、資金調達は安定化し、急激に回復することはありません。第三に、クレジット債券：デフォルトリスクはわずかに低い 1 ）クレジット債券利回りが低下している。先週は、クレジット債券の利回りが金利負債に追従し、AAAクラスの社債の平均利回りは2BP、AAクラスの社債の平均利回りは3BP、都市型投資社債の平均利回りは1BPでした。 2 ）債券デフォルトのリスクはわずかに低い。当四半期のデフォルト債券の数から判断すると、2019年第1四半期に9つの新規債券が追加されました。これは2018年第4四半期を大幅に下回っています（19）が、17年平均を上回っています（7）。今年の初め以来、新しいデフォルト企業はすべてAAまたはAA +の初期格付けを持つすべての民間企業であり、融資プラットフォーム、国営企業、および初期格付けAAAなどの推奨されないデフォルト企業はありません。全体として、債券のデフォルトは昨年の第4四半期と比較して改善されましたが、民間企業によるデフォルトのリスクは依然として改善する必要があります。 3 ）地方の債務融資計画に注意を払う。現在の借金決済では、「中央政府は窮地に陥れない」「同じ子である」という原則は変わっていないため、国家レベルでの債務代替は行われず、州の主要プログラムが策定され、州が都道府県レベルの都市を選択する可能性が高い。パイロットはCDBや商業銀行などの金融機関によって導入されます。鎮江市の投資債券の利回りは今年急激に低下しており、フォローアップの勧告は、地方債のソリューションによってもたらされる都市型投資債の取引機会に細心の注意を払っています。 4.転換社債：中低価格の社債は増加しているようだ 1 ）転換社債指数が上昇した。先週、CSI転換社債指数は2.93％上昇し、1日の平均取引高は7億7300万元と前月比21％の減少となった。転換社債（公募EBを含む）のフルインデックス指数の計算値は2.22％上昇し、同期間中、上海および深圳300指数は2.37％上昇し、GEM指数は1.88％上昇し、SSE 50は1.34％上昇した。チケット122は2フラット17下落した、株価117は24ドロップ、リストされている他の5転換社債、CITIC転換社債を上昇した。上位5人の獲得者はラジオとテレビの転換社債（49.09％）、Jiaduの転換社債（17.18％）、長期の転換社債（13.77％）、Huguangの転換社債（13.71％）、そしてHuayuanの転換社債（11.43％）であった。 2 ）転換社債が4本発行されています。先週、中国建設（552億元）、ダイソン株（6億元）、China Merchants Highway（50億元）、Muller New Materials（210万元）で、4つの転換社債が発行された。中国の原子力（78億元）と中国の原子力建設（29億9,600万元）を含む5つの転換社債が承認を受けた。Jinlun株（5億元）、Chongqing Construction Engineering（24億元）、Xianggang科学技術（2億元）転換社債がCSRCに承認されました。また、Yutong Technology（14億元）、Guanghui Energy（30億元）、Beijing Culture（20億元）など9社が転換計画を発表した。 3 ）中価格と低価格のバウチャーが補っているように見えます。先週、CSI転換社債指数は上昇を続け、過去11週間で10週間でクローズし、19年で19.17％まで上昇しました。クーポンについては、先週の「ラジオとテレビ部門」が好調に推移し、放送とテレビ、「Huguang」と「Jishao」が大幅に増加したほか、Jiadu、Shenglu、ZhoumingなどのTMTセクターも上昇しませんでした。100元以下の転換社債は3月以降5.16％上昇してCSI転換社債指数を上回り、現在の100元以下の転換社債はわずか8である。。一般的な値上げとバウチャーの引き下げの推進力の下で、低価格のバウチャーの数は減らされており、バウチャーの価格要件は適切に緩和される必要があります。TMTの中価格帯債、グリーンビルディング、自動車などの低成長分野の機会に焦点を当てます。中長期的には、転換社債市場について楽観的な見方をしており、コールバックは積極的に取り決められることができます。リスク警告：根本的な変化、期待を満たさない金融政策、そして資金調達の大幅な変動。

2019年4月20日 星期六